央行:货币政策传导效率显著提高；进一步深化LPR改革释放潜力

中国人民银行于5月10日发布了2020年第一季度中国货币政策执行情况报告，强调需要在多个目标之间寻求动态平衡，更加关注经济增长、就业和其他目标，以更大的政策力度对冲疫情的影响，为有效防控疫情和支持实体经济复苏和发展创造适当的货币和金融环境。

报告指出，在下一阶段，审慎的货币政策应该更加灵活和适度，并应加强反周期调整，以保持合理和足够的流动性。增强监管的预见性、准确性、主动性和有效性，进一步把握流动性投放的强度和节奏，保持货币市场利率在合理区间内平稳运行。

货币政策传导效率明显提高

报告显示，近年来，中国人民银行采取多项措施，缓解银行货币创造面临的流动性、资本和利率“三大约束”，大力疏通货币政策传导机制，传导效率显著提高。

报告显示，中国货币政策向实体经济的传导更加顺畅，银行在引导贷款和降低贷款利率方面发挥了充分的主体作用，市场机制运行良好。

报告强调，在下一阶段，稳健的货币政策应更加注重灵活性和适度性，根据疫情防控和恢复工作与再生产的阶段性特点，继续推出有针对性的措施，保持货币政策的传导效率，进一步缓解实体经济面临的实际困难，对冲疫情的影响。

智库首席研究员李建军表示，货币政策的反周期调整可能会继续加强。一方面，在恢复生产和工作的关键时期，保证企业营运资金的稳定和可持续性，保持相对宽松的金融市场环境和宽松的信贷条件。另一方面，要从支持企业生产的角度，加强政策引导，为中小企业和民营企业提供准确的金融支持，帮助稳定就业，恢复消费者信心。

继续深化LPR改革释放潜力

LPR改革有效地促进了贷款利率的下降趋势。报告显示，2020年4月中旬，28.9%的新增贷款利率低于原基准贷款利率的0.9倍，比LPR改革前的2019年7月低了3倍多，贷款利率的隐性下限已经完全突破。

对于存款利率和市场利率的合并，报告明确指出，从实际情况来看，银行存款利率有一定程度的变化。一些银行自愿降低存款利率。面向市场的货币市场基金和其他存款产品的利率也有所下降。存款利率和市场利率正在实现“双轨合并”。贷款市场利率改革有效地促进了存款利率市场化。

央行强调，下一步将继续深化LPR改革，释放潜力，疏通市场利率向贷款利率传导渠道，推动实际贷款利率下调，支持企业复工复产和经济社会发展。同时，有序推进现有浮动利率贷款定价基准转换，加强转换进度监控，将现有金融机构企业贷款转换为MPA和合格审慎评估。转换预计在8月底基本完成。

中信证券(CITIC Securities)首席经济学家朱认为，随后的OMO和MLF利率预计将下调约两次，进一步推低利率，预计将在第三季度降至3.7%左右。

对外部风险保持高度警惕

关于这一流行病对国内经济的影响，报告认为，这一流行病带来了前所未有的

该报告强调需要加强国际政策协调，有效预防和控制国际流行病的影响。同时，要坚持底线思维，高度警惕可能出现的外部风险，做好前瞻性的政策储备，促进国民经济稳定运行。